雙環(huán)傳動公司齒輪行業(yè)上市純正標的，業(yè)績高速增長。公司發(fā)展三十多年來，始終專注于機械傳動齒輪部件的深耕細作，形成涵蓋乘用車、商用車、非道路機械、電動工具等多個領域門類齊全的產(chǎn)品結構。2017 年，公司契合手動變速箱向自動變速箱轉(zhuǎn)化的市場趨勢，快速搶占市場制高點;實現(xiàn)營業(yè)收入 26.39 億元，同比增長 51.43%。其中，工程機械與商用車領域呈高速增長;工程機械齒輪收入達 4.27 億元，同比增長 90.47%;乘用車齒輪收入達 9.44 億元，同比增長 44.73%;商用車齒輪收入達 4.19 億元，同比增長 54.89%。隨著公司產(chǎn)品結構優(yōu)化，產(chǎn)能提升，2018 年一季度業(yè)績持續(xù)增長;實現(xiàn)營收 7.25億元，同比增長 36.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤 0.56 億元，同比增長20.76%。

我國齒輪行業(yè)市場規(guī)模大，高端產(chǎn)品依賴進口。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，我國齒輪產(chǎn)業(yè)的規(guī)模不斷擴大;齒輪年銷售額自 2007 年的 878億元增長至 2016 年的 2,205 億元，年均復合增長率達 10.77%; 2016年我國齒輪銷售額約占機械通用零部件總銷售額的 61%，齒輪產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)數(shù)年位居全球第一。但是，汽車自動變速器、工業(yè)機器人 RV 減速器、時速≥350km/h 的高鐵齒輪傳動裝置、工程機械變速箱等高端產(chǎn)品研發(fā)、制造能力不足，仍大量依賴進口，貿(mào)易逆差較大; 2016 年，我國齒輪產(chǎn)品進口額高達 142.03 億美元，出口 54.81億美元，貿(mào)易逆差高達 87.22 億美元，同比增長 20.20%。

進口替代效應下，公司 RV 減速機放量可期。 《中國制造 2025》明確提出到 2025 年， 70%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料實現(xiàn)自主保障。目前精密減速器主要從國外進口，其中 RV 減速器、諧波減速器國產(chǎn)化率不超過 5%，精密行星減速器國產(chǎn)化率不超過 40%，進口替代空間大。公司 RV 減速器項目產(chǎn)業(yè)化已實現(xiàn)質(zhì)的突破，與國內(nèi)外多個著名機器人公司展開合作，產(chǎn)品順利進入量產(chǎn)階段; 2018 年 1 月，全資子公司雙環(huán)嘉興與上海采埃孚就 8AT 自動變速器達成合作關系， 提供 10 種、 20 個齒輪件型號， 規(guī)劃滿產(chǎn) 21 萬臺/年變速器; 2018年 3 月，公司與埃夫特簽訂《關節(jié)減速機戰(zhàn)略合作協(xié)議》 ，預計埃夫特將于 2019 年 6 月 30 日前完成 10000 套減速機采購。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司傳統(tǒng)齒輪業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展，RV 減速機產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進。預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為3.24 億元、4.42 億元、5.81 億元，對應 EPS 分別為 0.47 元/股、0.64 元/股、0.85 元/股，按照 5 月 2 日收盤價 8.96 元/股計算，對應PE 分別為 19、14、11 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。